石化行業周報：國內需求逐步恢複 化工行業開工率提升、庫存下降

化工品開工率普遍提升。隨著國內複工複產推進，國內化工品開工率普遍提升。根據我們統計的94種化工品開工率，76種k8凯发体育app4月平均開工率較2月已有所回升。4月，山東地煉、PTA、順酐、草甘膦、滌綸短纖等開工率環比提升較為明顯，開工率環比提升在10個百分點以上。

    　　4月多數化工品去庫存。根據我們統計的62種k8凯发体育app庫存，47種k8凯发体育app4月庫存環比有所下降。其中，具有防護需求的聚丙烯、滌綸短纖，以及丙二醇、DMF、聚酯切片、碳酸二甲酯、順酐、瀝青、聚羧酸減水劑單體等k8凯发体育app庫存下降明顯，4月庫存環比降幅40%以上，已接近或低於去年同期水平。

    　　烯烴庫存壓力相對較小，聚酯產業鏈麵臨一定庫存壓力。從當前化工品整體庫存看，烯烴（聚乙烯、聚丙烯）庫存壓力較小，4月底庫存已低於去年同期水平。聚酯產業鏈由於下遊紡織服裝外需影響較大，PTA-滌綸長絲整體麵臨一定庫存壓力，4月底庫存高於去年同期30%以上。具有防護需求的滌綸短纖、FDY等部分品種需求具有一定支撐。

    　　成品油：國內煉廠開工率提升，庫存下降。一季度，受國內公共衛生事件影響，國內成品油需求大幅下滑。1Q20，全國原油加工量1.49億噸，同比下滑4.05%；成品油產量7633萬噸，同比下滑14.62%。3月後，隨著複工複產逐步推進，成品油需求逐步恢複，其中柴油需求率先恢複，煤油恢複速度較慢。3月，全國柴油、汽油、煤油產量分別為1238萬噸、943萬噸、288萬噸，分別同比下滑10%、22%、32%。4月，國內煉廠開工率進一步提升。根據卓創資訊，截至4月底，國內主營煉廠開工負荷68.06%，較3月底提升7.83個百分點；山東地煉開工負荷73.12%，較3月底提升11.3個百分點，達曆史高峰。

    　　投資建議。油價下跌、需求回落使得一季度石化行業盈利出現較大回落；二季度油價低位震蕩、國內需求恢複將有助於行業盈利環比改善。未來油價反彈，石化行業有著較強的業績彈性。建議關注既有業績又有彈性的衛星石化、恒力石化、恒逸石化等民營煉化；關注估值低且業績有望逐步改善的中國石化、中國石油、上海石化等主營煉廠；關注油價反彈業績彈性大的中海油服、海油工程、傑瑞股份等油服公司。